Het loslaten van de grondstoffen Leviathan
DE WEEK DIE HET WAS...
De laatste week van de tweede maand van het Jubeljaar was opnieuw relatief rustig op het gebied van macro-economische cijfers. In de VS was de Core PCE Index het enige belangrijke economische rapport, terwijl China zijn Manufacturing en Non-Manufacturing PMI-gegevens publiceerde om de maand af te sluiten. Daarnaast zullen 152 bedrijven uit de S&P 500 index hun inkomsten rapporteren, met Nvidia, Salesforce, Berkshire Hathaway, Home Depot en Mosaic als de belangrijkste namen in het laatste deel van het winstseizoen van Q4 2024.
De Chinese PMI's van februari gaven aan dat de economie het moeilijk blijft hebben. Terwijl de omstandigheden in de verwerkende industrie licht verbeterden en weer boven de 50 uitkwamen, werd de lichte opleving in de dienstensector grotendeels veroorzaakt door seizoensfactoren, zoals een stijging van het aantal woningtransacties na de nieuwjaarsvakantie en een eenmalige impuls aan de uitgaven door het succes van de film Ne Zha 2.
De PCE-inflatie in januari steeg met 0,3% op maandbasis voor zowel de algemene als de kerninflatie, met jaarlijkse stijgingen van respectievelijk 2,5% en 2,6%, grotendeels in lijn met de verwachtingen. Deze cijfers blijven achter bij de CPI- en PPI-gegevens, die een hogere inflatie lieten zien door verschillen in de weging van huisvesting en gezondheidszorg. Met een CPI van 3% headline en 3,3% core blijft de afhankelijkheid van de FED van PCE voor beleidsbeslissingen twijfelachtig, maar Jay Powell blijft het verdedigen zonder kritiek van het Congres.
Het persoonlijk inkomen kreeg in januari een onverwachte impuls door hogere overdrachtsontvangsten en een jaarlijkse aanpassing van de kosten van levensonderhoud van de sociale zekerheid, terwijl de consumentenbestedingen daalden door de zwakke autoverkoop en de slappe aankoop van goederen na de vakantie. Nu de groei van het arbeidsinkomen vertraagt, kan het persoonlijk inkomen de komende maanden tegenwind ondervinden.
Op basis van de laatst beschikbare Core PCE en het werkloosheidscijfer, en verwijzend naar de Taylor-regel die het FED-beleid de afgelopen halve eeuw heeft gestuurd, zou de FED fund rate vandaag 5,98% moeten zijn in plaats van 4,50%.
In deze context blijven Wall Street bankiers en hun papegaaien zichzelf wijsmaken dat de steeds machtelozer wordende FED de rente zal blijven verlagen, zelfs als de president tarieven en een strenger immigratiebeleid invoert die stagflatie zullen aanwakkeren. Waarschijnlijk gedreven door het geloof dat de FED Wall Street opnieuw zal redden, prijst de markt nu een kans van 74% in op drie renteverlagingen dit jaar, waarbij de eerste volledig wordt verwacht in juni, vergeleken met oktober een week geleden. Tegen die tijd, als de oorlogscyclus opwarmt, zal de Amerikaanse economie zich waarschijnlijk in een inflatoire bui bevinden, waardoor de FED mogelijk gedwongen wordt om de rente te verhogen als het zich blijft inzetten om de inflatie te bestrijden ten behoeve van de Amerikaanse burgers.
In zijn werk Leviathan uit 1651 zet Thomas Hobbes een politieke filosofie uiteen die gebaseerd is op het sociale contract. Hij beschrijft de 'natuurtoestand' als een grimmig, door oorlog verscheurd bestaan, 'eenzaam, arm, smerig, wreed en kort', gedreven door concurrentie, wantrouwen en trots. Om hieraan te ontsnappen geven mensen hun natuurlijke rechten op aan een heerser, idealiter een absolute monarch, die de 'Leviathan' vormt, een machtige, verenigde autoriteit die vrede en stabiliteit afdwingt. Hobbes stelt dat alleen een onbetwiste centrale macht chaos kan voorkomen, en weerspiegelt daarmee zijn opvatting dat mensen van nature egoïstisch en conflictgevoelig zijn. Hoewel hij bekritiseerd wordt om zijn autoritaire houding, benadrukt zijn theorie de afweging tussen vrijheid en veiligheid, waarbij de Leviathan symbool staat voor de noodzaak van een sterk bestuur voor maatschappelijke orde.
